4月15日晚間，央行宣布于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）

為加大對小微企業(yè)和“三農”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。

本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

央行負責人表示：

1、此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。

2、此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元。

主要看點：

1、此次降準釋放的長期資金比上一次少，上一次是在去年12月6日，釋放的資金量高達1.2萬億。

2、此次降準實施時間在本月20號以后，意味著本月20號公布的最新一期LPR不會下降。

通過降準，我們可以大致觀察出2020年疫情后，貨幣政策出現(xiàn)了“偏松-略緊-偏松”的轉變。

1、2020年3月-2021年3月：這段時間的主要標志有3個，一是降準，二是MLF操作量大，三是廣義貨幣M2增速保持在兩位數(shù)（聽不懂的后面我會講）。

2、2021年3月-2021年7月：主要標志，一是沒有降準，二是M2增速降為個位數(shù)。

2、2021年7月-現(xiàn)在：主要標志是又進入到降準周期。

一、何為降準？

降準和降息被稱為力度最大的貨幣政策工具。降準是“印出貨幣”，降息是“讓錢更便宜”。

降準是怎么做到的？

一般來說，商業(yè)銀行主要盈利點是存款貸業(yè)務，吸收存款、發(fā)放貸款，從中賺取利息差價。

儲戶在銀行存100塊錢，利率2%，對銀行來說，最優(yōu)的效果是把全部的100塊錢都拿去放貸，利率5%。

但在現(xiàn)實中做不到，監(jiān)管規(guī)定，銀行每吸收一筆存款需要凍結一定比例的資金，之后才能拿去放貸。凍結的資金是法定存款準備金，凍結的比例是法定存款準備金率。

假定存款準備金率是10%，那么100塊錢的存款，銀行需要凍結10塊錢。那么問題來了，如果降準，把存款準備金率降到5%（只是舉例，現(xiàn)實中不可能降那么多），意味著什么？

意味著銀行只需要凍結，剩余的95元可以拿去貸款了。

可見，降準后會帶來：流動資金更加充裕、貸款能力明顯增強。

二、為什么要降準？

主要原因只有一個：穩(wěn)增長。

經(jīng)濟永遠都會在穩(wěn)增長與防風險之間取得動態(tài)平衡。

經(jīng)濟下行壓力大的時候穩(wěn)增長的比重會上升，反之，防風險的比重在上升。

目前經(jīng)濟主要風險是通脹風險上升（疫情影響、俄烏局勢影響），宏觀負債率高（受貨幣增速、資產(chǎn)回報率影響）。

考慮到現(xiàn)在的主要任務是穩(wěn)增長、穩(wěn)增長，所以需要降準、需要貨幣適度增長。

三、為什么很少聽到歐美等國家降準？

主要原因是中國的法定存款準備金率高。為什么高？

主要是中國01年加入世貿后，進出口貿易快速發(fā)展，順差擴大。按照規(guī)定企業(yè)賺得美元等外匯需要結匯，即賣出美元、買入人民幣。在這個獲得中央行獲得大量的外匯儲備（今年3月末我國外儲規(guī)模達31880億美元）。另一方面，大規(guī)?！百u出美元、買入人民幣”必然導致市場上的人民幣“泛濫”。

這時候央行采取的措施是上調法定存款準備金率，凍結商業(yè)銀行更多的資金，從而限制其貨幣派生能力（放貸），收緊市場的流動性。

所以我們可以這么粗略認為：其它條件不變的情況下，降準是放水，升準是抽水。

正因為如此中國的法定存款準備金相比其它國家高得多，比如2011年一升達到21.5%。

現(xiàn)在又為什么降準呢？主要是因為穩(wěn)增長，另外是因為中國法定存款準備率仍高，有下調空間。

還有一點，中國進出口貿易增長到一定規(guī)模，達到高基數(shù)后，外貿增速有所放緩。也就是說通過“賣出美元、買入人民幣”方式創(chuàng)造的人民幣減少，這時候只能是通過降準來增加人民幣了。

歐美國家之所以很少降準是因為它們的法定存款準備金率低，沒有降準的空間。比如發(fā)達國家的存款準備金率只有1%、2%。

四、此次降準能創(chuàng)造多少貨幣？

我們一般認為，廣義貨幣（M2）總量是社會上的總貨幣量。截至3月份廣義貨幣總規(guī)模接近250萬億。

廣義貨幣（M2）=基礎貨幣×貨幣乘數(shù)

當前的貨幣乘數(shù)大約是7.5倍，此次降準釋放的長期資金約5300億，這5300億可以粗略地認為是基礎貨幣。

那么理論上此次降準最多可創(chuàng)造廣義貨幣（M2）：

廣義貨幣（M2）=5300億×7.5=3.9萬億

五、降準后，還會降息嗎？

利率改革后，我們理解中的降息主要分為兩個層面：

存款層面：存款基準利率下降，這個利率從2015年到現(xiàn)在就沒有動了，如果下降影響很大，短期內下降可能低，長期來說下降是必然。

最新的消息是：利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限。

據(jù)財新、財聯(lián)社等主流媒體：據(jù)悉近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點(BP)左右；這一要求應并非強制，但做出調整的銀行或將對其宏觀審慎評估(MPA)考核有利。目前，已經(jīng)有地方城商行收到了通知。

如果中小銀行存款利率下降，也算是一次定向降息。

貸款層面：

1、MLF利率，它是商業(yè)銀行從央行那借錢的利率，是最重要的政策利率。

2、LPR利率，它是被稱貸款指導價，所有的貸款利率都以它為參考。LPR利率每月20號公布。

MLF利率、LPR、降準它們之間的關系：MLF利率降那么LPR必然降，降準后LPR有可能降，也有可能不降。

MLF利率一般一個月公布一次。本月的MLF利率在15號公布。結果顯示1年期MLF利率維持在2.85%，與上月持平。

那么此次降準后，是否會起到降息的效果（LPR降）？本月基本沒有可能了，因為降準25號才實施，但LPR本月20號就會公布。但有可能讓5月20號的LPR下調。畢竟之前也發(fā)生過，比如2021年12月降準之后，1年期LPR下調了5個基點。

六、各球主要國家的貨幣政策情況是怎樣？

我上面說過，疫情之后，中國貨幣政策出現(xiàn)了“偏松-略緊-偏松”三個階段。由于前期中國對疫情控制得比較好，經(jīng)濟很快恢復，貨幣政策隨后轉入略緊階段以防風險。

而現(xiàn)在全球主要國家剛剛走出疫情，前期寬松的政策開始退出，轉而進入加息潮中。

可以這么說，目前主要國家正在進入中國已經(jīng)走過的第二階段。

目前宣布加息的國家已經(jīng)有：美國、新西蘭、加拿大、韓國等。

總體上路徑是：減少印鈔-加息-縮表

七、降準會有什么影響？

1、股市：單次的降準不會對A股產(chǎn)生直接影響，有研究表示：

歷次降準落地后一周市場上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風格上成長和消費優(yōu)于周期和金融。

不過，降準很難對次日的股市產(chǎn)生顯著影響，一是因為降準已經(jīng)有預期，不新鮮。二是降準的宣布到正式兌現(xiàn)需要一定的時間。

但如果拉長來看，降準周期就是寬松周期，也是低利率周期。多次降準的必然發(fā)生質變，指數(shù)反彈是大概率的。

2、樓市：降準對樓市有直接影響。

1.降準意味著銀行資金更充裕，放貸能力更強。購房者和開發(fā)商更容易從銀行獲得貸款。

2.利率有可能下降。有時候降準會導致LPR下降，相當于實際貸款利率下降，這時候對樓市或多或少都有影響。

今年樓市在緩慢回升的過程，少數(shù)城市成交量已經(jīng)起來了。隨著降準降息次數(shù)的增加，有更多城市樓市回暖還是值得預期的。

3、人民幣匯率：

本月直到現(xiàn)在沒有降息，而是降準就是避免匯率波動。

4月11日上午，中國10年期國債收益率利差一度倒掛，美國10年期國債收益率上行至2.764%，而中國10年期國債收益率則是2.75%，美10債收益率高于中10債這是2010年以來的第一次。

降準雖然也會使人民幣匯率走低，因為錢少了，市場利率會降。但是降準不會那么直接，因為LPR是“實際貸款利率”，而不是國債收益率。

中美之間的利差主要還是比較國債收益率。

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