基本特征

基準(zhǔn)利率

（1）市場化。這是顯而易見的，基準(zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定，而且不僅反映實(shí)際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預(yù)期；

（2）基礎(chǔ)性?；鶞?zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；

（3）傳遞性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場信號，或者中央銀行通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上。

最適合利率

中國基準(zhǔn)利率——國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。

從一般國際經(jīng)驗(yàn)看，只有結(jié)構(gòu)合理、信譽(yù)高、流動性強(qiáng)的金融產(chǎn)品的利率，才能作為基準(zhǔn)利率。在我國已經(jīng)市場化的幾種利率中，國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。

第一，國債的信譽(yù)最高。國債是中央政府以其征稅權(quán)為擔(dān)保而發(fā)行的債務(wù)，只要不發(fā)生政治危機(jī)，國債幾乎是沒有風(fēng)險的。所以，國債在所有金融產(chǎn)品中信譽(yù)最高、風(fēng)險最低，被譽(yù)為“金邊債券”。無論在投資實(shí)踐中，還是在理論分析中，要選擇無風(fēng)險利率，非國債利率莫屬。

第二，國債市場是我國財(cái)政政策和貨幣政策的最佳結(jié)合點(diǎn)，進(jìn)入流通市場的國債成為跨資本市場和貨幣市場的金融產(chǎn)品，與各類金融產(chǎn)品具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。所以，選擇國債利率作為基準(zhǔn)利率，滿足基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)性要求，能有效地傳遞市場信號和調(diào)控信號。

第三，國債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大和發(fā)行方式的市場化，國債期限品種結(jié)構(gòu)的多樣化，使國債在質(zhì)和量上都有了突破；同時，銀行間債券市場的形成，國債二級市場交易規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，國債流動性明顯增強(qiáng)。國債市場的發(fā)展使國債利率的市場影響力在不斷上升，金融機(jī)構(gòu)在國債發(fā)行市場的投標(biāo)、一般投資者的投資決策，都會考慮國債二級市場的收益率。國債利率已自然而然地充當(dāng)起基準(zhǔn)利率的角色。

目標(biāo)手段

基準(zhǔn)利率是中國中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時調(diào)高，以抑制過熱的需求；相反，則應(yīng)該適時調(diào)低。

比如，1987年針對溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣，國務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”，廣泛開展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運(yùn)動。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度，面對經(jīng)濟(jì)過熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過度需求。又如，1995年面對居高不下的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個百分點(diǎn)。

聯(lián)邦

聯(lián)邦基金率的作用日漸突出。它有效地調(diào)節(jié)了美國、甚至世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，因此有必要對聯(lián)邦基金率有個深入的了解。

所謂聯(lián)邦基金率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場上的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費(fèi)、投資和國民經(jīng)濟(jì)。

盡管，對聯(lián)邦基金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)都是由美聯(lián)儲宣布的，但是，其方式則有行政規(guī)定和市場作用之分，其調(diào)控效果也有高低快捷之分。作為同業(yè)拆借市場的最大參加者，美聯(lián)儲并不是一開始就具有調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率的能力的，因?yàn)樗軌蛘{(diào)節(jié)的只是自己的拆借利率。所以能夠決定整個市場的聯(lián)邦基金率其作用機(jī)制應(yīng)該是這樣的，美聯(lián)儲降低其拆借利率，商業(yè)銀行之間的拆借就會轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲之間，因?yàn)橄蛎缆?lián)儲拆借的成本低，整個市場的拆借利率都將隨之下降。如果美聯(lián)儲提高拆借利率，在市場資金比較短缺的情況下，聯(lián)邦基金率本身就承受上升的壓力，所以它必然隨著美聯(lián)儲的拆借利率一起上升。在市場資金比較寬松的情況下，美聯(lián)率，向美聯(lián)儲拆借的商業(yè)銀行就會轉(zhuǎn)向其它商業(yè)銀行，聽任美聯(lián)儲的拆借利率孤零零地“高處不勝寒”。但是，美聯(lián)儲可以在公開市場上拋出國債，吸納商業(yè)銀行過剩的超額準(zhǔn)備，造成同業(yè)拆借市場的資金緊張，迫使聯(lián)邦基金率與美聯(lián)儲的拆借利率同步上升。因?yàn)?，美?lián)儲有這樣干預(yù)市場利率的能力，其反復(fù)多次的操作，就會形成合理的市場預(yù)期，只要美聯(lián)儲提高自己的拆借利率，整個市場就會聞風(fēng)而動，進(jìn)而美聯(lián)儲能夠直接宣布聯(lián)邦基金率的變動，至于美聯(lián)儲是否要輔之以其它操作手段也就變得不那么重要了。

相比較而言，再貼現(xiàn)率的變動只能影響那些要求和符合再貼現(xiàn)資格的商業(yè)銀行，再通過它們的超額準(zhǔn)備余額影響同業(yè)拆借利率，因?yàn)槟軌颢@得再貼現(xiàn)資金的商業(yè)銀行有限，且從理論上講，這些資金不能拆出牟利，這就阻斷了再貼現(xiàn)率下降的擴(kuò)張性效應(yīng)。同樣再貼現(xiàn)率的上升，還款的商業(yè)銀行未必很多，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的緊張也比較有限，其緊縮性效應(yīng)也難以完全作用到位。在這個意義上，美聯(lián)儲運(yùn)用再貼現(xiàn)率不免有些隔靴蚤癢，遠(yuǎn)不及調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金率那樣直接有效。這就給我國以重要的啟示，完善我國中央銀行對同業(yè)拆借利率的干預(yù)、調(diào)節(jié)乃至決定，在調(diào)控，而不是穩(wěn)定金融的意義上，甚至比發(fā)展再貼現(xiàn)還要重要。

經(jīng)濟(jì)展望

作為聯(lián)儲“適度”緊縮政策的繼續(xù)，預(yù)計(jì)聯(lián)邦資金利率將從1.5%提高至1.75%。分析師稱，聯(lián)儲官員已經(jīng)明確表示，盡管已經(jīng)連續(xù)加息兩次，但他們認(rèn)為當(dāng)前聯(lián)邦資金利率的低水平仍然是無法持久的。由于預(yù)期加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占絕大多數(shù)，因此討論的焦點(diǎn)主要圍繞FOMC2008年最后兩次政策會議(2008年11月10日和12月14日)上是不是會繼續(xù)加息。

債券市場--透過聯(lián)邦資金利率期貨合約--反映出聯(lián)儲將在十一月加息一碼，而在隨后的十二月會議上將暫停加息。交易稀薄、2009年夏季到期的期貨合約則反映出，今后七次聯(lián)儲會議中可能有四次加息。過去20年，全球處于降息周期，美元LIBOR從1984年的13.75%下降到2004年的1%，走過了下跌5浪，從2004年中開始回升，漲到5.75%左右，其他主要國家利率走勢類同。

期間伴隨著商品的熊市和股市的牛市，還有中國的改革開放和蘇聯(lián)的解體。在上一個商品熊市中，蘇聯(lián)解體了，因其是石油出口大國，不把油價降至10美元/桶，不足以動搖蘇維埃的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。這次可能輪到中國了，中國是資源進(jìn)口大國，不把商品價格推上顛峰，不足以扼制中國的和平崛起。這是巧合、陰謀抑或是宿命，值得深思。全球通脹的溫和得益于中國的廉價商品和產(chǎn)能過剩。但值得注意的是，羅杰斯國際商品指數(shù)的締造者杰姆。羅杰斯又開始吹捧農(nóng)產(chǎn)品了。如果正如其所料，消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)就堪憂了(中國CPI構(gòu)成中，38%是食品)。同時，中國也在反思過去20多年的經(jīng)濟(jì)增長模式，越來越多的人開始重新思考：為什么中國出口的產(chǎn)品價格總是那樣低，而進(jìn)口的產(chǎn)品總是那樣高，這種情況持續(xù)下去，情何以堪？

中國商品價格過低的原因是產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩的原因是投資過熱，投資過熱的原因是資源價格低(包括土地、勞動力、資金、環(huán)境、政策門檻)，企業(yè)仍有利可圖，特別是外資(政策優(yōu)惠多，超國民待遇)。但是，中國的資源價格不可能繼續(xù)低下去，政府已經(jīng)意識到了這點(diǎn)，并提出了一系列新的政策，包括可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、以人為本理念等。這意味著中國的資源價格將不再便宜，包括人力資本、土地價格、資金成本、環(huán)境成本、資質(zhì)門檻等。

另一方面，國外資源大國也在擠兌中國。鐵礦石價格在2011年上漲70%的基礎(chǔ)上，2012年又上漲了19%。在成本上升，產(chǎn)能過剩的情況下，按經(jīng)濟(jì)規(guī)律來講，發(fā)展下去，就是企業(yè)虧損、破產(chǎn)倒閉，工人失業(yè)，金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。過剩的產(chǎn)能將在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被消滅，也就是常說的企業(yè)重新洗牌，股市上將表現(xiàn)為兼并重組的大量發(fā)生。“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的馬太效應(yīng)難以避免。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，工廠歇業(yè)，產(chǎn)能減少，物價上漲，央行為抑制通脹，往往不得不提高利率。這又將進(jìn)一步提高資金成本。只有到了一定的程度，新的消費(fèi)需求積累起來了，經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入新一輪循環(huán)景氣周期。^[1]

調(diào)整利率

2008年9月16日起央行決定下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。落實(shí)區(qū)別對待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。

從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點(diǎn)。央行上調(diào)基準(zhǔn)利率=加息利率是利息率的簡稱，是指一定時期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。

2022年7月28日消息，香港金管局將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點(diǎn)至2.75%。^[10]

中國人民銀行2011年2月8日晚間宣布，自9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0．25個百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

央行宣布，4月6日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)，一年期存款基準(zhǔn)利率為3.25，一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.31。詳見：中國人民銀行網(wǎng)站。

中國人民銀行2011年7月6日晚間宣布，自2011年7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是央行2011年以來第三次加息，也是金融危機(jī)之后第五次加息。調(diào)整后，金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款利率達(dá)3.5%，一年期貸款利率達(dá)6.56%。

我國的利率分三種：

第一，中國人民銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，

又稱法定利率；

第二，商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的存、貸款利率，稱為商業(yè)銀行利率；

第三，金融市場的利率，稱為市場利率。其中，基準(zhǔn)利率是核心，它在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。

單位：年利率%

當(dāng)?shù)貢r間2022年6月7日，澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至0.85%。^[3]7月消息，澳洲聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至1.35%，為2019年5月以來最高利率水平。^[6]8月2日，澳大利亞聯(lián)儲公布利率決議，連續(xù)第三個月將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至1.85%。^[12]當(dāng)?shù)貢r間9月6日，澳大利亞聯(lián)邦儲備銀行（央行）宣布加息50個基點(diǎn)，使基準(zhǔn)利率達(dá)到2.35%。^[18]當(dāng)?shù)貢r間10月4日，澳大利亞聯(lián)邦儲備銀行（央行）宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.6%，這是澳聯(lián)儲半年內(nèi)第六次加息。^[26]

2022年6月23日消息，挪威央行上調(diào)基準(zhǔn)利率0.50個百分點(diǎn)至1.25%，超出市場預(yù)期。^[4]

2022年6月30日，瑞典央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至0.75%。^[5]

2022年7月13日消息，新西蘭央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.50%。^[7]

2022年8月16日消息，為遏制通脹，新西蘭央行料將連續(xù)第四次會議將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)，利率峰值將上移。^[16]

2022年10月5日消息，新西蘭聯(lián)儲加息50個基點(diǎn)至3.50%，符合市場預(yù)期，為2015年4月以來最高利率水平，預(yù)期3.50%，前值3%。^[27]

2022年7月14日，菲律賓央行行長梅達(dá)拉（Felipe Medalla）在社交媒體上表示，菲律賓央行出人意料地將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點(diǎn)至3.25%。這是該行在兩次貨幣政策會議之間進(jìn)行的一次計(jì)劃外的行動。^[8]

當(dāng)?shù)貢r間2022年7月22日，俄羅斯央行下調(diào)基準(zhǔn)利率至8%。^[9]

2022年7月27日，匈牙利國家銀行（央行）宣布加息100個基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從9.75%上調(diào)至10.75%。^[11]

2022年9月27日，匈牙利國家銀行（央行）貨幣委員會宣布加息125個基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從11.75%上調(diào)至13%，創(chuàng)2000年以來該國基準(zhǔn)利率新高。^[21]

當(dāng)?shù)貢r間2022年8月4日，英國央行英格蘭銀行宣布加息50個基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從1.25%提高至1.75%，以抑制通貨膨脹。^[13]

當(dāng)?shù)貢r間2022年8月10日，泰國央行宣布，貨幣政策委員會以6比1的投票結(jié)果決定將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)，從0.5%上調(diào)至0.75%。^[14]9月28日，據(jù)同花順財(cái)經(jīng)報(bào)道，泰國央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至1.00%。^[22]

2022年8月18日，土耳其央行將基準(zhǔn)回購利率下調(diào)100個基點(diǎn)至13.00%，市場預(yù)期仍為14%。^[17]

2022年10月20日，土耳其中央銀行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)150個基點(diǎn)至10.5%。^[32]

2022年8月11日，墨西哥央行宣布將基準(zhǔn)利率提高0.75個百分點(diǎn)至8.5%。^[15]

2022年9月5日，哈薩克斯坦中央銀行宣布，基準(zhǔn)利率維持14.5%不變，浮動區(qū)間為+/-1.0%。^[19]

2022年9月7日，加拿大中央銀行宣布加息，將基準(zhǔn)利率即隔夜拆借利率由2.5%提高75個基點(diǎn)，升至3.25%，亦達(dá)到2008年金融危機(jī)以來利率的最高水平。^[20]

當(dāng)?shù)貢r間2022年9月29日，肯尼亞中央銀行（CBK）將基準(zhǔn)貸款利率從7.50%上調(diào)至8.25%。^[23]

2022年9月30日消息，印度央行加息50個基點(diǎn)，將利率從5.4%上調(diào)至5.9%，符合市場預(yù)期。^[24]

當(dāng)?shù)貢r間2022年10月3日，以色列央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個百分點(diǎn)至2.75%，以應(yīng)對該國不斷升高的通脹率。這是以色列2022年以來第5次加息，2.75%的利率也是該國10年來最高。^[25]

2022年10月5日消息，羅馬尼亞央行將基準(zhǔn)利率提升至6.25%，預(yù)期為6.00%。^[28]

當(dāng)?shù)貢r間2022年10月6日，烏干達(dá)央行宣布將利率上調(diào)一個百分點(diǎn)至10%。^[29]

2022年10月7日消息，秘魯央行將基準(zhǔn)利率從6.75%上調(diào)至7.00%。^[30]

2022年10月12日，韓國銀行(央行)金融貨幣委員會開會決定將基準(zhǔn)利率由2.5%上調(diào)50個基點(diǎn)至3%。^[31]